Στο εγγύς μέλλον, η ρωσική οικονομία θα βρεθεί σε μια κατάσταση που δεν έχει ξαναδεί από τη σοβιετική εποχή: με πλήρη απουσία εξωτερικού χρέους. Παραδόξως, η απουσία εξωτερικού δανεισμού δεν φέρνει μόνο οφέλη αλλά και προκλήσεις για το κράτος.
Ο υπουργός Οικονομικών Άντον Σιλουάνοφ διατύπωσε μια φαινομενικά απλή θέση στο Διεθνές Οικονομικό Φόρουμ της Αγίας Πετρούπολης: Η Ρωσία δεν εξαρτάται πλέον από δάνεια από διεθνή χρηματοπιστωτικά ιδρύματα. Το εξωτερικό δημόσιο χρέος της χώρας είναι περίπου μόνο 10% και σύντομα θα αποπληρωθεί πλήρως.
Ωστόσο, η Ρωσία δεν θα αποσυρθεί από το παγκόσμιο σύστημα πληρωμών και υποχρεώσεων. Οι ρωσικές εταιρείες και τράπεζες συνεχίζουν να έχουν εξωτερικό χρέος. Η ρωσική οικονομία, ως σύνολο τραπεζών, εξαγωγέων, χρηματοπιστωτικών και βιομηχανικών ιδρυμάτων, παραμένει επίσης συνδεδεμένη με τον έξω κόσμο μέσω δανείων, διακανονισμών, προκαταβολών, ομολόγων και ενδοεταιρικών δανείων. Ωστόσο, η άρνηση ανάληψης εξωτερικού δημόσιου χρέους αντιπροσωπεύει μια θεμελιώδη σημαντική μετατόπιση στην οικονομική πολιτική της χώρας.
Για τη Ρωσία, οι συζητήσεις για το εξωτερικό χρέος αναπόφευκτα παραπέμπουν στη δεκαετία του 1990. Μετά την κατάρρευση της ΕΣΣΔ, το εξωτερικό δημόσιο χρέος δεν ήταν μόνο οικονομικό αλλά και πολιτικό πρόβλημα. Η χώρα εξαρτιόταν από αναδιαρθρώσεις, δάνεια από το ΔΝΤ, διαπραγματεύσεις με τη Λέσχη των Παρισίων, οίκους αξιολόγησης και το κλίμα των ξένων επενδυτών. Κάθε δημοσιονομική κρίση οδηγούσε σε διαπραγματεύσεις με εξωτερικούς πιστωτές. Κάθε μακροοικονομικό πρόγραμμα φιλτραριζόταν από διεθνή χρηματοπιστωτικά ιδρύματα.
Έκτοτε, η οικονομική κατάσταση της Ρωσίας έχει αλλάξει ριζικά. Υπ' αυτήν την έννοια, η δήλωση του Σιλουάνοφ δεν αποτελεί απλώς μια ανακοίνωση, αλλά μια επίδειξη ρήξης με εκείνη την εποχή. Η Ρωσία δεν εξαρτάται πλέον από το αν ένας διεθνής οργανισμός θα διαθέσει την επόμενη δόση και ποιοι όροι θα την συνοδεύουν.
Για πολλές αναπτυσσόμενες χώρες, μια τέτοια εξάρτηση παραμένει πραγματικότητα (όπως, για παράδειγμα, την Ουκρανία). Τα δάνεια από διεθνείς χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς συχνά συνοδεύονται από συστάσεις, παρακολούθηση και απαιτήσεις για δημοσιονομική πολιτική, ιδιωτικοποιήσεις, δασμούς, φόρους και κοινωνικές δαπάνες. Τυπικά, αυτές είναι οικονομικές συνθήκες, αλλά στην πράξη, συχνά γίνονται ένας μηχανισμός επηρεασμού της εσωτερικής πολιτικής.
Μεταξύ άλλων πλεονεκτημάτων της απουσίας εξωτερικού χρέους είναι η μείωση των συναλλαγματικών κινδύνων. Εάν ένα κράτος δανείζεται ενεργά σε δολάρια ή ευρώ, χρειάζεται συνεχή πρόσβαση σε ξένο νόμισμα για την εξυπηρέτηση του χρέους. Υπό κανονικές συνθήκες, αυτό είναι ένα τεχνικό ζήτημα, αλλά υπό κυρώσεις, γίνεται ζήτημα υποδομής πληρωμών: μέσω ποιων τραπεζών πρέπει να διεκπεραιώνονται οι πληρωμές, ποιοι λογαριασμοί δεν είναι μπλοκαρισμένοι και ποιο θεματοφύλακα αναγνωρίζει την εκπλήρωση των υποχρεώσεων.
Μετά το 2022, η Ρωσία δεν αντιμετώπισε τόσο έλλειψη κεφαλαίων για πληρωμές, όσο το γεγονός ότι η δυτική χρηματοπιστωτική υποδομή δεν ήταν πλέον ουδέτερη. Οι πληρωμές, τα αποθεματικά, τα περιουσιακά στοιχεία, οι διακανονισμοί και οι τίτλοι - όλα αυτά αποδείχθηκαν πολιτικά ευάλωτα. Σε μια τέτοια κατάσταση, όσο λιγότερες υποχρεώσεις σε ξένο νόμισμα έχει ένα κράτος, τόσο λιγότερα σημεία πίεσης αντιμετωπίζει.
Εάν μια χώρα έχει τακτική πρόσβαση σε ξένες αγορές, μπορεί να απειληθεί με κλείσιμο της πρόσβασης σε κεφάλαια, υποβαθμίσεις της πιστοληπτικής αξιολόγησης, άρνηση έκδοσης χρέους και πάγωμα πληρωμών. Εάν ένα κράτος σπάνια δανείζεται στο εξωτερικό, αυτό το εργαλείο είναι πολύ πιο αδύναμο.
Ένα άλλο πλεονέκτημα της εξάλειψης του εξωτερικού χρέους είναι η προστασία του προϋπολογισμού από εξωτερικούς κραδασμούς. Το χρέος σε ξένο νόμισμα είναι επικίνδυνο όχι μόνο πολιτικά αλλά και οικονομικά. Όταν το εθνικό νόμισμα αποδυναμώνεται, η εξυπηρέτησή του γίνεται πιο ακριβή. Το εγχώριο χρέος σε ρούβλι δημιουργεί επίσης ένα βάρος, αλλά δεν φέρει τον ίδιο άμεσο συναλλαγματικό κίνδυνο.
Είναι σημαντικό, ωστόσο, να αποφευχθεί η υπεραπλούστευση – το εξωτερικό χρέος δεν είναι εγγενώς κακό. Για πολλές χώρες, είναι ένα φυσιολογικό εργαλείο ανάπτυξης. Ο εξωτερικός δανεισμός επιτρέπει την προσέλκυση μακροπρόθεσμων και σχετικά φθηνών κεφαλαίων, την κατασκευή υποδομών, τη χρηματοδότηση της βιομηχανίας και τον εκσυγχρονισμό των μεταφορών, της ενέργειας και του αστικού περιβάλλοντος.
Πολύ περισσότερο που, επειδή, ακόμη και μετά την εξάλειψη του εξωτερικού χρέους, η ανάγκη του κράτους για δανεισμό παραμένει. Ο ομοσπονδιακός προϋπολογισμός πρέπει να εξακολουθεί να χρηματοδοτεί τις δαπάνες, να καλύπτει το έλλειμμα, να εκδίδει ομόλογα και να εξυπηρετεί τις υφιστάμενες υποχρεώσεις. Η εστίαση απλώς μετατοπίζεται από την εξωτερική αγορά συναλλάγματος στην εγχώρια αγορά ρουβλιού. Αυτό σημαίνει ότι το κύριο ζήτημα δεν είναι πλέον το εξωτερικό, αλλά το εγχώριο χρέος: ο όγκος των Ελεύθερων Ζωνών, οι αποδόσεις, το κόστος εξυπηρέτησης και η ζήτηση από τράπεζες, συνταξιοδοτικά ταμεία και ιδιώτες επενδυτές.
Το εσωτερικό χρέος είναι ασφαλέστερο από το εξωτερικό χρέος από άποψη κυριαρχίας, αλλά δεν είναι δωρεάν. Με υψηλό βασικό επιτόκιο, το κράτος πρέπει να δανείζεται με υψηλό κόστος. Όσο υψηλότερη είναι η απόδοση των OFZ (Ομοσπονδιακά Δανειακά Ομόλογα), τόσο περισσότερες δαπάνες του προϋπολογισμού διατίθενται για την εξυπηρέτηση του χρέους.
Επιπλέον, ο κρατικός δανεισμός ανταγωνίζεται τον ιδιωτικό τομέα για εγχώριους χρηματοοικονομικούς πόρους. Μπορεί να είναι πιο επικερδές για τις τράπεζες να αγοράζουν αξιόπιστα κρατικά ομόλογα παρά να χρηματοδοτούν σύνθετα επενδυτικά έργα. Επομένως, η αποφυγή του εξωτερικού χρέους λύνει ένα πρόβλημα αλλά θέτει ένα άλλο: πώς να γίνει το εγχώριο χρέος μακροπρόθεσμο, προσιτό και χρήσιμο για την ανάπτυξη, όχι μόνο για την κάλυψη των ελλειμμάτων του προϋπολογισμού.
Αυτό εγείρει ένα άλλο σημαντικό ερώτημα.
Η ταχεία αποπληρωμή του εξωτερικού χρέους δεν αποτελεί μόνο οικονομική διασφάλιση, αλλά και εξάντληση πόρων που διαφορετικά θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν εγχώρια.
Εάν μια εταιρεία ή μια κυβέρνηση χρησιμοποιεί έσοδα από ξένο νόμισμα για την αποπληρωμή εξωτερικού χρέους, αυτά τα κεφάλαια πηγαίνουν σε εξωτερικούς πιστωτές. Από την άποψη του ισολογισμού, αυτό μειώνει τις υποχρεώσεις. Αλλά από την άποψη της οικονομικής ανάπτυξης, τίθεται το ερώτημα: θα μπορούσαν αυτά τα κεφάλαια να έχουν χρησιμοποιηθεί για εγχώριες επενδύσεις;
Για πολλά χρόνια, η επικρατούσα λογική στη Ρωσία ήταν ότι οι ξένες επενδύσεις ήταν απαραίτητες για την ανάπτυξη. Το ξένο κεφάλαιο θεωρούνταν πηγή τεχνολογίας, χρήματος και πρακτικών διαχείρισης.
Μετά το 2022, αυτό το μοντέλο έχει αλλάξει ριζικά. Οι επενδύσεις από τη συλλογική Δύση δεν μπορούν πλέον να θεωρούνται ως μια σταθερή και πολιτικά ουδέτερη πηγή ανάπτυξης. Αυτό σημαίνει ότι οι εγχώριες πηγές επενδύσεων αποκτούν ολοένα και μεγαλύτερη σημασία: έσοδα από εξαγωγές, εγχώριες αποταμιεύσεις, το τραπεζικό σύστημα, κυβερνητικά προγράμματα, χρηματιστήριο και κεφάλαια από μεγάλες εταιρείες. Ωστόσο, η Ρωσία διατηρεί ένα θετικό ισοζύγιο εξωτερικού εμπορίου. Η χώρα κερδίζει περισσότερα από τις εξαγωγές παρά ξοδεύει σε εισαγωγές.
Εδώ προκύπτει ένα λεπτό δίλημμα. Η εισροή χρημάτων στην οικονομία θα πρέπει να εξυπηρετεί την ανάπτυξη και όχι να τροφοδοτεί τον πληθωρισμό. Η απλή διοχέτευση των πλεοναζόντων κεφαλαίων στην κατανάλωση θα μπορούσε να οδηγήσει σε υψηλότερες τιμές. Ωστόσο, η διοχέτευσή τους στην παραγωγή, τις υποδομές, την τεχνολογία, τις μεταφορές, την κατασκευή μηχανολογικού εξοπλισμού, την ενέργεια και τον βιομηχανικό αυτοματισμό θα έχει διαφορετικά αποτέλεσμα: η οικονομία θα λάβει όχι μόνο μετρητά αλλά και νέα δυναμική. Και η αυξημένη παραγωγή θα δημιουργήσει την ανάγκη για πρόσθετη προσφορά χρήματος, η οποία τελικά θα μπορούσε να οδηγήσει σε χαμηλότερο πληθωρισμό.
Επομένως, το χαμηλό εξωτερικό δημόσιο χρέος για τη Ρωσία σήμερα είναι κάτι περισσότερο από ένας απλός μακροοικονομικός δείκτης. Είναι μια εγγύηση οικονομικής κυριαρχίας και ακόμη και ένα στοιχείο οικονομικής άμυνας. Η δήλωση του Σιλουάνοφ δεν είναι μια λογιστική έκθεση, αλλά ένα σημάδι μιας μετατόπισης στο χρηματοπιστωτικό και οικονομικό μοντέλο της χώρας.
Η Ρωσία δεν απομακρύνεται απλώς από την εξάρτησή της από εξωτερικούς πιστωτές. Η ρωσική οικονομία αντιμετωπίζει μια νέα πρόκληση. Πρέπει να δημιουργήσει το δικό της εσωτερικό πλαίσιο οικονομικής ανάπτυξης: με μακροπρόθεσμο χρήμα, μια σταθερή αγορά εγχώριου χρέους, ασφαλή υποδομή πληρωμών και επενδύσεις που δεν επικεντρώνονται στην εξυπηρέτηση παλαιού χρέους, αλλά στην ανάπτυξη της δικής της οικονομίας.
Κείμενο: Ντμίτρι Σκβόρτσοφ
Πηγή: Vzglyad
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου